當(dāng)市場(chǎng)目光聚焦于A股“慢牛”與金銀“狂歌”之際，此前一度沉寂的港股驟然發(fā)力。
截至1月29日收盤，恒生指數(shù)強(qiáng)勢(shì)逼近28000點(diǎn)關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅已超7%，創(chuàng)2021年以來(lái)新高；恒生科技指數(shù)同期亦收獲近5%的升幅。港股市場(chǎng)正以鮮明的“加速跑”姿態(tài)，展開一輪預(yù)期之內(nèi)的強(qiáng)勁修復(fù)。
自從去年四季度以來(lái)，港股市場(chǎng)一度顯得有些“掉隊(duì)”。那么，港股究竟在等待什么契機(jī)呢？當(dāng)指數(shù)再次創(chuàng)下新高，這又會(huì)是新一輪加速上漲行情的起點(diǎn)么？
港股為何“姍姍來(lái)遲”？
港股前期的“沉寂”和“蓄勢(shì)”主要受三方面因素影響：
一、市場(chǎng)熱點(diǎn)的“錯(cuò)位”
此前市場(chǎng)上漲呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化：行情主線明確聚焦于人工智能、商業(yè)航天、半導(dǎo)體硬件及部分順周期有色板塊。以互聯(lián)網(wǎng)、生物科技為代表的港股核心資產(chǎn)，則出現(xiàn)了階段性的市場(chǎng)焦點(diǎn)缺席。
二、資金環(huán)境的“分化”
作為典型的離岸市場(chǎng)，港股的流動(dòng)性“命脈”高度依賴于全球資本，特別是美元周期的潮汐。年初以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搖擺及美債利率邊際抬升的制約，國(guó)際資金流入意愿偏弱。與此同時(shí)，大規(guī)?？萍糏PO的集中登陸，又進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)內(nèi)部的流動(dòng)性擠占。
三、匯率驅(qū)動(dòng)力的“不足”
港股行情的波動(dòng)，往往同步反映著美元流動(dòng)性與對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙重預(yù)期，其敏感度通常高于A股。在人民幣匯率未進(jìn)入強(qiáng)勁且可持續(xù)的升值通道前，其對(duì)港股流動(dòng)性的影響，更多體現(xiàn)為托底的“支撐作用”，而非趨勢(shì)性的“關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力”。
回顧歷史，恒生科技指數(shù)“急漲、急跌、橫盤”的節(jié)奏周期性演繹，大幅波動(dòng)并不鮮見(jiàn)。但本質(zhì)上，這更像是短期情緒與預(yù)期的“壓力測(cè)試”，而非長(zhǎng)期價(jià)值的“終點(diǎn)判決”。正如我們此前在《年終問(wèn)答專場(chǎng)！2026年，港股還能上車么？》一文中所述，理解這一特征，是理性應(yīng)對(duì)港股波動(dòng)的關(guān)鍵前提。
加速跑之后，港股的上漲勢(shì)頭能否持續(xù)？
而本次突破并非單純情緒驅(qū)動(dòng)，其背后存在基本面、政策面與資金面的合理支撐，盈利上修和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的改善共同貢獻(xiàn)了市場(chǎng)的上漲。
港股從12月低點(diǎn)以來(lái)的反彈呈現(xiàn)出相對(duì)健康且均衡的“慢牛”形態(tài)，具體來(lái)看：
一、估值洼地，價(jià)值高地
經(jīng)歷前期的震蕩與整理，疊加企業(yè)盈利的持續(xù)修復(fù)，恒生科技板塊的估值優(yōu)勢(shì)正進(jìn)一步顯現(xiàn)。目前其估值水平不僅是全球主要科技指數(shù)中的“洼地”，更處于近五年30%分位數(shù)的歷史低位。
二、科技主線未改，AI應(yīng)用加速落地
2026年，是AI從“故事”走向“業(yè)績(jī)”的關(guān)鍵驗(yàn)證年。港股市場(chǎng)匯集了一批A股稀缺的、深度嵌入全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司。它正從一個(gè)傳統(tǒng)的“中國(guó)內(nèi)需映射”市場(chǎng)，銳變?yōu)?ldquo;中國(guó)科技前沿的資本窗口”。隨著AI應(yīng)用層的利潤(rùn)釋放，極有可能觸發(fā)“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”與“估值重估”的戴維斯雙擊。
三、政策托底，市場(chǎng)情緒逐步改善
“十五五”規(guī)劃將科技自主可控推向戰(zhàn)略新高地，清晰的政策藍(lán)圖為科技產(chǎn)業(yè)注入長(zhǎng)期確定性。隨著宏觀環(huán)境企穩(wěn)、國(guó)際資金對(duì)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行重估與再配置，港股市場(chǎng)情緒正逐步“解凍”，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的東風(fēng)已然吹起。
與此同時(shí)，在“存款搬家”與政策引導(dǎo)下，“長(zhǎng)錢”入市步伐加快，險(xiǎn)資、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金的權(quán)益配置比例持續(xù)提升，流動(dòng)性相對(duì)充沛。港股有望接力A股的“春季躁動(dòng)”，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)共振，共同演繹一場(chǎng)更活躍、更廣泛的修復(fù)行情。
“年關(guān)”已過(guò)，港股如何布局？
面對(duì)未來(lái)的港股市場(chǎng)機(jī)遇，投資者可主動(dòng)擁抱港股中驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革的科技成長(zhǎng)力量，收獲“估值修復(fù)”與“產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)”的雙重紅利。也可以借道港股為主的FOF類產(chǎn)品進(jìn)行布局，在捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)管理波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
（本文轉(zhuǎn)載自好買香港公眾號(hào)）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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